Seit Juni erholte sich der Markt in der Hoffnung auf einen "Politikwechsel" der Federal Reserve. Diese Hoffnungen wurden jedoch jedes Mal enttäuscht, als Jerome Powell klarstellte, dass die "Inflationsbekämpfung" nach wie vor im Vordergrund steht:
Die Frage, wann das Tempo der Zinserhöhungen gemildert werden soll, ist jetzt viel weniger wichtig als die Frage, wie hoch die Zinsen angehoben werden sollen und wie lange die Geldpolitik restriktiv bleiben soll.
Das ist sinnvoll, denn die Inflation lässt sich leicht bekämpfen, indem man die Zinsen erhöht und die Wirtschaft verlangsamt. Deflation ist eine ganz andere Geschichte, da sie sich psychologisch verfestigt und nur schwer zu beseitigen ist. Heute sagt Powell, die Sorge der Fed sei eine verfestigte Inflation, die der Wirtschaft Schmerzen bereite, doch in Wirklichkeit ist die Inflation nicht das Problem. Wenn die Fed nichts unternimmt, "werden hohe Preise hohe Preise heilen". Das eigentliche Risiko bleibt eine "deflationäre" Spirale, die die Wirtschaftstätigkeit und den Wohlstand beeinträchtigt.
Deflation ist auf lange Sicht ein viel heimtückischeres Problem als Inflation. Aus diesem Grund hat die US-Notenbank in den letzten zehn Jahren die Wirtschaft mit Liquidität und Nullzinsen geflutet, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Die nachstehende Grafik zeigt die Zeiträume, in denen die Inflation seit 1982 über oder unter der durchschnittlichen Inflationsrate lag. Seit der "Großen Finanzkrise" liegt die Inflation durchweg deutlich unter diesem Durchschnitt und sogar unter der Zielrate der Fed von 2%.
Während geldpolitische Interventionen und Nullzinsen kein organisches Wachstum von mehr als 2 % pro Jahr bewirkten, erhöhten sie die Preise für Vermögenswerte, blähten Vermögensblasen auf und vergrößerten die Vermögensungleichheit.
Wichtig ist, dass seit der Jahrtausendwende jedes Mal, wenn die Federal Reserve eine aggressive Zinserhöhungskampagne gestartet hat, die Ergebnisse nicht positiv waren. Die Fed ist sich dessen wohl bewusst, fürchtet aber nicht mehr, wirtschaftlichen Schaden anzurichten. Wie Powell kürzlich erklärte:
Wenn wir zu stark anziehen, können wir die Wirtschaftstätigkeit unterstützen.
Mit anderen Worten: Für die Bullen, die auf einen "Pivot" hoffen, hat Powell deutlich gemacht, dass ein "Policy Pivot" bevorsteht. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis offensichtlich wird, dass in der Wirtschaft etwas zusammenbricht und Rettungsmaßnahmen erforderlich sind.
