Unsere Fähigkeit, konsistente und wohlüberlegte Entscheidungen zu treffen, kann schnell von den negativen Emotionen überwältigt werden, die wir erleben; sei es Angst, Panik oder Besorgnis. Es spielt keine Rolle, wie viele Charts über vergangene Marktrückgänge wir gesehen haben; sie bereiten uns nicht angemessen auf die Herausforderungen eines schweren Bärenmarktes vor. Es ist von entscheidender Bedeutung, dass wir die emotionalen Anforderungen des Investierens unter solch anspruchsvollen Marktbedingungen nicht ignorieren.
Die Emotionen, die während einer Baisse in uns aufkommen, können uns auf drei entscheidende Arten in die Irre führen:
Emotionen weichen von der rationalen Einschätzung ab
Im Jahr 2001 stellten George Lowenstein und seine Kollegen die Hypothese vom "Risiko als Gefühl" auf, die besagt, dass "emotionale Reaktionen auf riskante Situationen oft von der kognitiven Bewertung dieser Risiken abweichen"[1]. Emotionen beeinflussen nicht nur Entscheidungen, sie können sie sogar dominieren und uns dazu bringen, Entscheidungen zu treffen, die im Widerspruch zu dem stehen, was wir rational für die beste Vorgehensweise halten würden.
Es gibt drei entscheidende Elemente der Hypothese, die für Anleger und die emotionalen Belastungen von Bärenmärkten relevant sind:
- Die Stärke unserer Gefühle steht in engem Zusammenhang mit der Anschaulichkeit - je stärker und eindringlicher die Bilder und Geschichten sind, desto stärker ist unsere emotionale Reaktion.
- Unsere Angst wird deutlich zunehmen, wenn wir uns dem "Moment der Wahrheit" nähern. Es gibt keinen Vergleich zwischen unseren Gefühlen, wenn wir wissen, dass es in den nächsten zehn Jahren eine Baisse geben wird, und denen, wenn wir uns gerade jetzt in einer solchen befinden. Wahrscheinlich unterschätzen wir gewaltig, wie stark uns die Emotionen beeinflussen werden, bevor wir so ein negatives Szenario tatsächlich erleben. Bärenmärkte sind auf dem Papier leicht zu erkennen.
- Das Gefühl der Angst und ein erhöhtes Risikobewusstsein werden durch das Verhalten anderer Menschen noch verstärkt. Angst und Panik bei anderen schaffen eine schädliche, sich selbst verstärkende Rückkopplungsschleife.
Bärenmärkte sind ein Nährboden für emotionsbasiertes Investieren. Wir können nicht vorhersehen, wie wir uns während dieser Zeit fühlen werden. Wir werden von äußerst negativen Geschichten (und Realitäten) belagert und sind von Anlegern umgeben, die in ähnlicher Weise reagieren. Es ist keine Überraschung, dass sie unsere Entscheidungsfindung verändern können.
Emotionen können zu schnellen, kurzfristigen Entscheidungen führen
Der Psychologe Paul Slovic und seine Kollegen schlagen vor, dass Menschen eine mentale Abkürzung, die so genannte Affektheuristik, verwenden, die zu schnellen, emotionsgesteuerten Entscheidungen führen kann. [2] Die Gefühle, die eine Situation in uns auslöst, führen zu einer automatischen, schnellen Reaktion, die der "Schmierung der Vernunft" dient.
Die starken negativen Emotionen, die wir während eines Bärenmarktes erleben können, wie z. B. Angst oder Furcht, machen uns anfällig für eine Überbewertung der Risiken einer bestimmten Situation (weil wir sie auf der Grundlage der Schwere der Gefühle beurteilen). Es ist auch wahrscheinlich, dass sich unser Zeithorizont drastisch verkürzt. Die Heuristik drängt uns dazu, uns mit dem Gefühl zu beschäftigen, das wir in diesem Moment empfinden.
Wie bei den meisten heuristischen oder instinktiven Entscheidungen ist es leicht, den zugrunde liegenden Nutzen zu erkennen. Schnelles Handeln als Reaktion auf starke emotionale Signale (insbesondere bei Gefahr) ist in vielen Fällen eine effektive Anpassung, die jedoch unweigerlich unsere Fähigkeit untergräbt, Zeiten von Marktturbulenzen zu überstehen oder langfristig zu investieren.
Emotionen können uns dazu bringen, Wahrscheinlichkeiten zu ignorieren
Obwohl Anleger nicht dafür bekannt sind, dass sie Wahrscheinlichkeiten konsequent nutzen, können starke Emotionen dieses Problem noch erheblich verschärfen. Im Jahr 2002 schrieb Cass Sunstein einen Aufsatz über die Vernachlässigung von Wahrscheinlichkeiten, in dem er argumentierte, dass wir bei starken Gefühlen dazu neigen, Wahrscheinlichkeiten zu ignorieren.[3] Insbesondere hervorstechende Beispiele für katastrophale Worst-Case-Szenarien neigen dazu, die Betrachtung der Wahrscheinlichkeit ihres Eintretens zu überschatten.
Sunstein führt das Beispiel einer Studie an, in der die Teilnehmer nach ihrer Zahlungsbereitschaft für die Beseitigung eines Krebsrisikos befragt wurden. Bei den Probanden wurden sowohl die Wahrscheinlichkeit des Auftretens von Krebs (einer von 1.000.000 oder einer von 100.000) als auch seine Beschreibung (klinisch oder emotional) variiert. Wurde Krebs in anschaulicher und "grausamer" Weise beschrieben, war die Auswirkung einer zehnfachen Veränderung der Wahrscheinlichkeit auf die Zahlungsbereitschaft zur Beseitigung des Risikos deutlich geringer als bei einer nicht emotionalen Beschreibung der Krankheit. Allein die Änderung der Formulierung, um Emotionen zu wecken - in einer hypothetischen Situation - ließ die Menschen weit weniger empfindlich auf Veränderungen der Wahrscheinlichkeit reagieren.
In einem Bärenmarkt werden unsere Ängste durch die unvermeidlich reißerischen Geschichten darüber, wie viel schlimmer die Dinge werden, noch verstärkt. Unsere Fähigkeit, die Wahrscheinlichkeit künftiger Entwicklungen vernünftig einzuschätzen, wird stark beeinträchtigt sein. Die Stärke der Gefühle wird die Stärke der Beweise überwiegen.
Wie können wir den Einfluss der Emotionen eindämmen?
Es gibt keine einfache oder ausfallsichere Lösung, um den Einfluss von Emotionen während schwieriger Marktbedingungen zu verringern, aber es gibt einige Schritte, die alle Anleger unternehmen sollten.
Auch wenn wir die Erfahrung eines schweren Marktrückgangs nicht nachempfinden können, können wir uns besser auf das unvermeidliche Auftreten solcher Situationen vorbereiten. Es ist üblich, dass die Anleger über eine vernünftige Erwartung von Verlusten über einen Zyklus hinweg informiert werden, z. B.: "Bei diesem globalen Aktienportfolio sollten Sie während der Haltedauer mit Verlusten von mindestens 40 % rechnen". Diese Art der Darstellung geht jedoch nicht weit genug.
Die Präsentation einer nüchternen historischen Zahl gibt keinerlei Aufschluss darüber, was diese Art von Verlust tatsächlich bedeutet und wie er sich anfühlen könnte. Wir werden zwar nie die genaue Ursache einer Baisse vorhersehen können, aber wir wissen, dass sie oft inmitten von ständig negativen Nachrichten, düsteren Zukunftsprognosen, einigen katastrophalen Vorhersagen und vielleicht einer Rezession mit allem, was dazugehört, auftritt. Die Anleger müssen sich so gut wie möglich auf die emotionale Realität von Verlusten vorbereiten und sich darüber im Klaren sein, was eine Periode starken Rückgangs für den allgemeinen Hintergrund bedeuten könnte.
Da wir derzeit ein schwieriges Marktumfeld erleben, ist jetzt nicht der ideale Zeitpunkt, um zu planen, wie wir mit einer solchen Situation in der Zukunft umgehen könnten. Was können wir also jetzt tun, um die Gefahren einer emotionsgeladenen Entscheidungsfindung abzuwehren?
Es gibt zwei wichtige Verhaltensweisen. Erstens sollten wir uns von emotionalen Reizen fernhalten, d. h. die Nachrichten über die Finanzmärkte abschalten und unsere Portfolios seltener überprüfen. Langfristig orientierte Anleger sollten alles unterlassen, was eine kurzfristige emotionale Reaktion hervorruft. Zweitens sollten wir niemals kurzfristige Anlageentscheidungen treffen, da diese wahrscheinlich davon abhängen, wie wir uns zu einem bestimmten Zeitpunkt fühlen. Wir sollten immer einen Schritt zurücktreten und eine Entscheidung abwarten, um sie außerhalb der heißen Phase, in der wir uns befinden, zu überdenken.
Diese Maßnahmen sind kein Allheilmittel; wir können uns nicht von den Auswirkungen der Emotionen auf unsere Investitionsentscheidungen abkoppeln. Wir wissen jedoch, dass die negativen Gefühle von Stress, Angst und Furcht, die wir während einer Baisse erleben, wahrscheinlich einige unserer schlechtesten Verhaltensweisen fördern, und wir müssen unser Bestes tun, um sie zu unterdrücken.
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