Sell in May - oder doch nicht?

Saisonalitätscharts haben etwas Wunderbares an sich. Genau wie einfache Regeln wie "Sell in May" scheinen sie die zugrunde liegende Marktdynamik anzuzapfen und bieten Sicherheit in einer unsicheren Welt. Wenn Sie sich das durchschnittliche saisonale Muster der US-amerikanischen, britischen und europäischen Aktienmärkte von 2010 bis 2019 ansehen, scheint die Saisonalität tatsächlich etwas für sich zu haben.

**Abbildung 1) Durchschnittliche Saisonalität von 2010 bis 2019**
Quelle: Bloomberg

Beachten Sie, dass ich die Pandemiejahre 2020 und 2021 aus dem obigen Saisonalitätschart herausgenommen habe, weil Covid und die anschließenden Shutdowns eindeutig die regelmäßigen saisonalen Muster durcheinander gebracht haben, denen die Anleger zu folgen versuchen. In den letzten zehn Jahren scheint die Saisonalität jedoch in allen Regionen weitgehend ähnlich funktioniert zu haben. Zu Beginn des Jahres gab es eine Rallye, die bis Mai anhielt, mit einer kurzen Schwächephase Anfang Februar. Dann kommt die Sommerflaute, die von einer kurzen Erholung im Juli und August unterbrochen wird, aber insgesamt bewegen sich die Märkte seitwärts bis abwärts, bevor sie im Oktober bis Dezember wieder anziehen. Einfach, nicht wahr? Ja, es ist einfach - und absoluter Unsinn.

Download PDF-Version

Wenn der Durchschnitt absolut keinen Bezug zu einem einzelnen Jahr hat, was nützen dann diese Durchschnittswerte?

Joachim Klement

Die nachstehende Grafik zeigt die tatsächliche Saisonalität für den britischen Markt in den Jahren 2010 bis 2019. Ein saisonales Muster in diesen Daten zu finden, ist ungefähr so, als würde man Löwen und Bergziegen am Nachthimmel finden. Wenn Sie lange genug hinschauen, können Sie alles sehen, was Sie wollen.

**Abbildung 2) "Saisonalität" im Vereinigten Königreich von 2010 bis 2019**
Quelle: Bloomberg

Und sich auf die Saisonalität des Aktienmarktes zu verlassen, ist in etwa so zuverlässig, als würde man einen Astrologen bitten, einem Aktientipps zu geben. Nehmen wir die berühmte "Sell in May"-Regel. In den USA lautet die Regel "Sell in May and come back on Halloween" (31. Oktober). Im Vereinigten Königreich lautet die Regel "Sell in May, come back St Leger Day". Das Problem mit dem St. Leger Day ist, dass er sich jedes Jahr ändert, aber immer im September liegt. Im Jahr 2022 ist es der 10. September.

Aber wenn wir die US-Definition verwenden, dann hätten Sie in den zehn Jahren von 2010 bis 2019, wenn Sie im Mai verkauft und an Halloween zurückgekommen wären, im Durchschnitt einen massiven Drawdown von 0,7 % verpasst. Das ist natürlich nicht nur statistisch nicht signifikant, sondern auch völlig irreführend. In den 10 Jahren von 2010 bis 2019 hätte Ihnen der Verkauf im Mai in fünf Fällen Verluste erspart, während Sie in ebenfalls fünf Fällen auf Gewinne verzichtet hätten. Die "Sell in May"-Regel war buchstäblich so gut wie ein Münzwurf. Die Verluste, die Sie vermieden hätten, wenn Sie der Saisonalität gefolgt wären, reichen von -2,1 % im Jahr 2019 bis zu -9,3 % im Jahr 2011. Die entgangenen Gewinne reichten jedoch von 0,7 % im Jahr 2012 bis 10,1 % im Jahr 2016.
‍

Man könnte argumentieren, dass der Zweck der Durchschnittsbildung von Märkten über mehrere Jahre darin besteht, dass die Saisonalität Informationen liefert. Aber wenn der Durchschnitt absolut keinen Bezug zu einem einzelnen Jahr hat, was nützen dann diese Durchschnittswerte? Wenn Sie also das nächste Mal jemanden über Saisonalität an den Aktienmärkten reden sehen, ignorieren Sie ihn (oder sie). Sie haben nämlich einen schlechten Ratschlag erhalten.

Gastautor

Joachim Klement

Joachim Klement ist Investmentstratege in London und arbeitet bei Liberum Capital. Während seiner gesamten beruflichen Laufbahn konzentrierte sich Joachim auf Asset Allocation, Volkswirtschaft, Aktien und alternative Investments. Aber egal, welchen Schwerpunkt er hatte, er betrachtete die Märkte immer mit der Linse eines ausgebildeten Physikers, der von der menschlichen Seite der Finanzmärkte besessen wurde. Joachim studierte Mathematik und Physik an der Eidgenössischen Technischen Hochschule (ETH) in Zürich, Schweiz, und schloss sein Studium mit einem Master in Mathematik ab. Während seiner Zeit an der ETH erlebte Joachim die Technologieblase der späten 1990er Jahre hautnah durch seine Arbeit bei der Internet-Jobbörse Telejob. Durch diese Arbeit wurde sein Interesse an Finanzen und Investitionen geweckt und er studierte Betriebswirtschaftslehre an den Universitäten Zürich und Hagen, Deutschland. Er schloss mit einem Master in Wirtschaft und Finanzen ab und wechselte rechtzeitig vor der Finanzkrise in die Finanzdienstleistungsbranche. Während seiner Karriere in der Finanzdienstleistungsbranche arbeitete Joachim als Anlagestratege in einer Schweizer Privatbank und als Chief Investment Officer bei Wellershoff & Partners, einem unabhängigen Beratungsunternehmen für Family Offices und institutionelle Investoren, sowie als Head of Investment Research bei Fidante Partners.

Alle Beiträge des Autors

Alle Beiträge dieses Autors

Quellen

Sie möchten diesen Beitrag – komplett oder in Auszügen – für Ihre Zwecke verwenden? Dann berücksichtigen Sie bitte die folgende Creative Commons-Lizenz.