Trader-Dilemma: Sofort handeln oder abwarten?

Trader können nicht abwarten

Beim Rush-Experiment fallen die Ergebnisse so aus, wie es rational zu erwarten war: Schon nach wenigen Wiederholungen neigen die meisten Teilnehmer dazu, bereits in der ersten Periode zu handeln, statt eine weitere Verbesserung der bereits moderat guten Informationslage abzuwarten.

Überraschend ist dagegen das Ergebnis des Wait-Experiments. Theoretisch war zu erwarten, dass aufgrund der schlechten Informationsqualität eine Entscheidung möglichst spät erfolgt, im Idealfall erst in der letzten Periode. Tatsächlich handeln viele Teilnehmer aber schon deutlich früher – auch nach mehreren Durchläufen und entsprechend eher negativem Feedback ihrer voreiligen Entscheidungen.

Der Autor führt das darauf zurück, dass die Teilnehmer einer Momentum-ähnlichen Strategie folgen:

Statt nur rational auf Basis der verfügbaren Informationen über die künftige Entwicklung zu entscheiden, reagieren die Teilnehmer auch auf die zurückliegende Kurshistorie.

Dabei warten sie nur so lange, bis sie sich ausreichend sicher fühlen, das wahrscheinlichste Ergebnis antizipieren zu können und handeln dann in diese Richtung. Im Laufe des Experiments stellt sich dabei ein gewisses Niveau an erforderlicher „Sicherheit“ auf Basis der akkumulierten, vergangenen Informationen ein, ab dem sie bereit sind, sich zu entscheiden. Dieses Verhalten ist erstaunlich robust gegenüber Lerneffekten und hält selbst nach deutlich negativen Erfahrungen an.

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Das verfrühte Handeln im Wait-Experiment kann auch damit begründet werden, dass sich die Teilnehmer über ihre strategische Interaktion untereinander bewusst sind. Einerseits sind zwar die verfügbaren Informationen eher schlecht, aber andererseits werden die Kosten des weiteren Abwartens überschätzt – schließlich könnten einem die anderen zuvor kommen. Im Ergebnis werden dann eher voreilige Entscheidungen getroffen.

Fazit

Viele diskretionäre Marktteilnehmer neigen dazu, verfrüht zu handeln – selbst dann, wenn es aufgrund einer schlechten Informationslage deutlich besser wäre, abzuwarten. Die Studie zeigt anhand eines Laborexperiments, dass dies in Zusammenhang mit einfachen Heuristiken steht – insbesondere dem prozyklischen Verhalten infolge beobachteter Preistrends (Momentum Trading). Das kann dazu beitragen, dass Übertreibungen sowohl nach oben als auch nach unten verstärkt werden und die Kurse zunehmend ineffizient sind, solange eine anhaltende Trenddynamik besteht.

Interessant sind in diesem Zusammenhang systematische Strategien, die es ermöglichen, anhand klarer Entscheidungsregeln von solchen Effekten zu profitieren. Der Vorteil ist dabei, dass keine zusätzliche Interpretationsebene mit potenziell verzerrenden Verhaltenseffekten besteht. Die Entscheidungen werden stets objektiv getroffen, sodass positive wie negative Ergebnisse unverfälscht sichtbar sind.