Der 30-Jahres-Energiezyklus - Ein Haupttreiber des globalen Finanzzyklus.

Ein wichtiger Teil meiner jüngsten Forschungsarbeit war der Zusammenhang zwischen Energiepreisen, Wirtschaft und Aktienmärkten. Heute werde ich versuchen, die Existenz eines etwa 30-jährigen Energiezyklus nachzuweisen, der meiner Hypothese zufolge die Hauptantriebskraft des globalen Finanzzyklus ist.

Lassen Sie uns zunächst eine kurze Zusammenfassung der Ergebnisse meines letzten Berichts vornehmen. Die rote Linie im nachstehenden Schaubild ist das Verhältnis zwischen dem S&P 500-Kursindex und dem WTI-Ölpreis, abgeleitet von der Wachstumsrate von 1,3% nach 1900. Das detrendierte Verhältnis weist eine Rückkehr zum Mittelwert aus: Es gibt Zeiten, in denen der Markt im Vergleich zum Öl teuer ist, und Zeiten, in denen er billig ist, aber er kehrt immer zum Mittelwert zurück.

Nachfolgend sind meine wichtigsten Schlussfolgerungen aufgeführt, die ich wiederhole, um den Zusammenhang zwischen Energiepreisen und Wertschöpfung im Wirtschaftssystem zu verdeutlichen:

• Inflationäre Perioden (blaue Schattierung) bedeuten, dass die Inflation in den letzten zwei Jahren schneller gewachsen ist als in den letzten 10 Jahren. Dies ist der Fall, wenn das Aktienmarkt-Öl-Verhältnis (rote Linie) sinkt, d. h. die Energiepreise steigen.
• Bärenmärkte treten am Ende von Inflationsperioden auf, wenn die Ölpreise per definitionem gestiegen sind. Sie treten in das Ursus-Magnus-Territorium ein (ein anhaltender Bärenmarkt mit einem Rückgang vom Hoch zum Tief von -50 % oder mehr), wenn das Aktienindex-Öl-Verhältnis unter 60 liegt (z. B. 1948, 1979, 2009-2012). - Wenn der S&P 500 schneller steigt als der Ölpreis, erlebt die Wirtschaft einen "deflationären Boom", den unteren rechten Teil meines "Vier-Quadranten"-Frameworks. In diesen Phasen, die in der obigen Grafik nicht schattiert sind, sollten Anleger Aktien und Anleihen mit langer Duration halten und Gold und knappe Vermögenswerte meiden. Inflationäre Phasen treten nur auf, wenn die Energiepreise steigen. Während eines deflationären Booms sollten Anleger Gold und knappe Vermögenswerte meiden.
• Blasen treten immer gegen Ende eines deflationären Booms auf, wenn das Aktienindex-Öl-Verhältnis über 210 steigt (z. B. 1966, 2000, 2021).
• Die Schwankungen des Aktienmarkt-Öl-Verhältnisses waren oft heftig. Eine Ausnahme bildeten die 1930er Jahre, als die Wirtschaftstätigkeit und der Ölpreis eine ganze Zeit lang gleichzeitig fielen. Der deflationäre Einbruch (unten links in den vier Quadranten) der 30er Jahre dauerte viel länger als spätere deflationäre Einbrüche.
• Die Preisbewegungen beim Öl selbst erstrecken sich jedoch über einen viel längeren Zeitraum von etwa 20 Jahren.
• Wir befinden uns wieder in einer Phase steigender Energiepreise, so dass die US-Wirtschaft in den beiden oberen Quadranten liegt und von einem Inflationsboom zu einem Inflations-Bust wechselt. Anleihen und Aktien sind in solchen Zeiten positiv korreliert, und deshalb sind Risk Parity Funds eine Katastrophe.

Nachdem ich diese Arbeit abgeschlossen hatte, war ich mit mir selbst zufrieden (immer ein schlechtes Zeichen) und begann, über mögliche neue Forschungsthemen nachzudenken. Doch an diesem Punkt wurde mir die wichtigste Erkenntnis meiner Arbeit über den Zusammenhang zwischen Energie und Aktien bewusst: Es gibt wahrscheinlich einen 30-jährigen Zyklus, der die Renditen der US-Aktienmärkte mit den Energiepreisen verbindet.

Die Beweise

• Es hat noch nie eine Inflationsperiode gegeben, in der Energie billig war und weniger schnell stieg als der S&P 500. So viel zur Aktivität der Zentralbanken! Die Inflation ist also nicht die direkte Folge des Gelddruckens der Zentralbanken, sondern der zu schnell steigenden Energiepreise. Natürlich können schnell steigende Energiepreise selbst das Ergebnis von zu viel Gelddrucken sein.

• Jede Energiekrise hat bisher 30 Jahre nach der vorherigen stattgefunden: 1920, 1950, 1980 und 2010. Dieser Zyklus scheint sich fortzusetzen, denn das Verhältnis hat bereits seinen Abstieg bis zu einem möglichen Tiefpunkt 2040 begonnen.

Mein Verständnis des kapitalistischen Zyklus sieht also wie folgt aus:

• Wir beginnen mit einer Energiekrise und deshalb steigen die Energiepreise deutlich an.
• Die Rendite des investierten Kapitals für die Energieerzeugung steigt bei fossilen Brennstoffen und sinkt beim Energieverbrauch. Es gibt einen Bärenmarkt für "Effizienz"-Aktien und einen Bullenmarkt für "Knappheits"-Aktien.
• Die hohe Kapitalrendite der Energieerzeuger führt zu einem starken Anstieg der Investitionsausgaben in diesem Sektor und zu einem starken Rückgang der Investitionsausgaben der energieverbrauchenden Industrien. Es folgt eine Rezession.
• Nach einigen Jahren beginnen sich Angebot und Nachfrage nach Energie auszugleichen, da die Nachfrage sinkt und das Angebot steigt. Die Ölpreise beginnen zu sinken, was dazu führt, dass sich das Verhältnis zwischen Aktienmarkt und Öl nach oben dreht. Der disinflationäre Boom beginnt.
• In den folgenden 15-20 Jahren ist Energie im Überfluss vorhanden. Die Investitionen in diesem Sektor sinken und steigen in anderen Bereichen stark an. Die Anleger sollten sich auf die Suche nach "innovativen" neuen Technologien machen, die auf dieser billigen Energie basieren.
• Niemand investiert in Energie. Es ist an der Zeit, sich gegen die nächste Energiekrise abzusichern, indem man Gold oder langfristige Anleihen von Ländern kauft, die weiterhin in die Energieproduktion investieren (heute Russland und China).
• Waschen, ausspülen und wiederholen.

Um diese 30-Jahres-Zyklus-Theorie zu "beweisen", sehen Sie sich die folgende Grafik an.

In roter Farbe ist das bekannte Verhältnis zwischen Aktienmarkt und Öl dargestellt. In Blau ist das gleiche Verhältnis um 15 Jahre nach vorne verschoben und invertiert. Das Ergebnis ist einfach: Der vorherige Zyklus ist eine gute Vorhersage für den nächsten Zyklus. Wenn dies zutrifft, ist die Vorhersage düster: Die nächsten 10 bis 15 Jahre dürften für die meisten Märkte sehr schwierig werden. Eine Ausnahme bilden diejenigen, die wie China und Russland weiterhin in die Energieerzeugung investieren.

Das Ausmaß der kommenden Börseneinbrüche lässt sich anhand des umseitigen Diagramms abschätzen: Es ersetzt das Verhältnis von S&P 500 zu Öl durch das Shiller-Kurs-Gewinn-Verhältnis.

Am Tiefpunkt des letzten Ursus magnus - der stattfand, als der Ölpreis gegenüber dem S&P seinen Höchststand erreichte - lag das Shiller-KGV unter 10. Dies ist nicht ermutigend: Wenn die Energiepreise steigen, wird es für die Erträge schwierig, strukturell zu wachsen.