Was genau ist Impact Investing?
Im Gegensatz zu anderen Arten von nachhaltigen Investitionen sind Impact Investments Investitionen, die mit der Absicht getätigt werden, neben einer finanziellen Rendite auch eine positive, messbare, soziale und ökologische Wirkung zu erzielen (GIIN). Daher müssen sie vier Schlüsselelemente enthalten:
- Intentionalität: Impact-Investitionen tragen absichtlich zu sozialen und ökologischen Lösungen bei. Dies unterscheidet sie von anderen Strategien wie ESG-Investitionen, Responsible Investing und Screening-Strategien.
- Finanzielle Rendite: Impact Investments streben eine finanzielle Kapitalrendite an, die von unter dem Marktzins bis zum risikobereinigten Marktzins reichen kann. Damit unterscheiden sie sich von der Philanthropie.
- Breite Palette von Anlageklassen: Impact-Investitionen können in allen Anlageklassen getätigt werden.
- Messung der Auswirkungen: Ein Kennzeichen von Impact Investing ist die Verpflichtung des Investors, die soziale und ökologische Leistung der zugrunde liegenden Investitionen zu messen und darüber zu berichten.
Arten von Impact Investing
Impact Investing lässt sich in verschiedene Kategorien einteilen; je nach Vorliebe und Motivation des Anlegers, entweder die finanzielle Rendite oder die Wirkung in den Vordergrund zu stellen. Finanzinvestoren versuchen zunächst, die finanziellen Erträge zu optimieren, wobei die sozialen/ökologischen Auswirkungen eine untergeordnete Rolle spielen. Diese Gruppe besteht in der Regel aus kommerziellen Anlegern, die nach Anlageformen suchen, die marktübliche Renditen bieten und gleichzeitig einen gewissen sozialen/ökologischen Nutzen erbringen.
Impact-First-Investoren hingegen versuchen, soziale oder ökologische Renditen mit einer finanziellen Untergrenze zu optimieren. Für diese Gruppe ist der soziale/ökologische Nutzen ein vorrangiges Ziel. Es werden verschiedene Renditen akzeptiert. Von der Kapitalrückzahlung bis zum Marktzins. Diese Gruppe ist bereit, bei Investitionen, die als risikoreicher empfunden werden, eine niedrigere Rendite als die Marktrendite zu akzeptieren, um zur Erreichung sozialer/ökologischer Ziele beizutragen, die in Kombination mit der Marktrendite nicht erreicht werden können.
Beide Arten von Anlegern können auch in so genannten mehrschichtigen Strukturen zusammenarbeiten. Diese mehrschichtigen Strukturen entstehen, wenn die beiden Arten von Investoren zusammenarbeiten und Kapital aus Impact First- und Financial First-Motivationen kombinieren, indem sie verschiedene Arten von Kapital mit unterschiedlichen Anforderungen und Motivationen vermischen. Bei diesen Geschäften akzeptieren die Impact-First-Investoren eine unter dem Marktniveau liegende risikobereinigte Rendite, während andere Tranchen der Investition für Financial-First-Investoren attraktiv werden. Durch diese symbiotische Beziehung können Financial-First-Investoren marktübliche Renditen erzielen und Impact-First-Investoren ihr Investitionskapital wirksam einsetzen und so eine wesentlich größere soziale Wirkung im Vergleich zu einer Einzelinvestition erzielen [2].
In der Realität sind Pensionsfonds und institutionelle Anleger in der Regel "Financial First"-Investoren, da sie zumeist an strenge treuhänderische Pflichten gebunden sind. Das schränkt ihre Möglichkeiten ein, sich an Impact First-Investitionen zu beteiligen. Andere erfahrene Anleger wie sehr vermögende Privatpersonen und Stiftungen oder Philanthropen verfügen im Allgemeinen über eine größere Flexibilität bei ihren Anlagemandaten und können sich daher an Impact-First-Investitionen beteiligen. Anleger könnten jedoch ein diversifiziertes Portfolio von Impact-Investitionen über verschiedene Plattformen (Financial First oder Impact First) und Anlageklassen hinweg aufbauen, um eine marktgerechte Rendite mit den gewünschten Impact-Ergebnissen zu erzielen.
Öffentlich gehandelte Aktien sind tendenziell weniger auf die Auswirkungen ausgerichtet, da die Aktienkurse in der Regel mit einem kurzfristigen Zeithorizont bewertet werden. Private Investitionen haben die Flexibilität, sich auf langfristige Auswirkungen zu konzentrieren. Grüne Anleihen und Schuldverschreibungen erfreuen sich jedoch zunehmender Beliebtheit als Impact-Investitionen mit langfristigen Nachhaltigkeitszielen. So wird Chile in Kürze die weltweit erste nachhaltigkeitsbezogene Staatsanleihe auflegen, die an seine Verpflichtung gebunden ist, die absoluten CO2-Emissionen zu reduzieren und die Entwicklung erneuerbarer Energien voranzutreiben [3].
Warum Impact Investing?
Impact-Investoren haben unterschiedliche finanzielle Renditeerwartungen. Einige investieren mit der Absicht, im Einklang mit ihren strategischen Zielen Renditen unterhalb des Marktniveaus zu erzielen. Andere streben marktkonforme und marktübertreffende Renditen an, was manchmal aus treuhänderischer Verantwortung heraus erforderlich ist.
In einer GIIN-Umfrage berichten die Befragten, dass die Portfolioperformance die Erwartungen der Anleger sowohl hinsichtlich der sozialen und ökologischen Auswirkungen als auch der finanziellen Rendite überwiegend erfüllt oder übertrifft, und zwar sowohl bei Investitionen in Schwellenländern als auch in Industrieländern und auf dem Markt insgesamt.
Private Equity ist das am häufigsten genutzte Instrument für Impact Investing, das von über 75 % der Impact-Investoren eingesetzt wird, die auf die jüngste jährliche Umfrage des GIIN zu Impact-Investitionen geantwortet haben. Die drittgrößte Anlageklasse bei Impact Investing in Bezug auf die Vermögensallokation machte Ende 2016 etwa 19 % des weltweit verwalteten Impact-Investing-Vermögens (AUM) aus. Je nach Markttyp und Renditezielen gaben die Anleger für 2016 durchschnittliche Bruttorenditeerwartungen von 4,9 % bis 16,5 % für Vintage-Equity-Investitionen an, was innerhalb der Bandbreite der marktüblichen Renditen liegt.
Private Debt ist die größte Anlageklasse im Bereich Impact Investing und macht laut der GIIN-Umfrage 2017 rund 34 % des gesamten Impact-AUM aus. Die Umfrage ergab auch, dass es sich insgesamt um die am zweithäufigsten genutzte Anlageklasse handelt, wobei mehr als die Hälfte der Befragten eine gewisse Allokation über Privatkredite angab. Im Durchschnitt liegen die Erwartungen an die Bruttorenditen von Vintage-Debt-Investitionen zwischen 2,7 % und 9,2 %, je nachdem, ob es sich um eine Investition in einem entwickelten Markt oder in einem Schwellenland handelt und ob der Anleger in erster Linie marktübliche Renditen oder unterdurchschnittliche Marktrenditen anstrebt.
Fallstudie zum Gesamtportfolioansatz
Die KL Felicitas Foundation (KLF), die im Jahr 2000 gegründet wurde, um wachsende Sozialunternehmen zu unterstützen, begann 2005 ihr Portfolio auf Impact Investments auszurichten. Im Jahr 2014 waren 99,5 % des Stiftungsportfolios für Impact Investments bestimmt. Die Impact-Investitionen zielen auf ein breites Spektrum von Sektoren ab, darunter Gemeindeentwicklung, Finanzdienstleistungen, Gesundheit, Lebensmittel, Landwirtschaft, Energie und Wasser, und werden in verschiedenen Anlageklassen getätigt. Das Impact-Portfolio der KLF ist weltweit verteilt, wobei ein Schwerpunkt auf Afrika, Indien und Nordamerika liegt.
Die Renditen wurden als Funktion aller Erträge von der Gründung bis 2013 unter Verwendung der modifizierten Dietz-Methode berechnet, die Cashflows auf täglicher Basis zeitlich gewichtet, um die vierteljährliche Performance zu bewerten. Die Renditen wurden dann - nach Abzug von Gebühren und Transaktionskosten - nach Anlageklassen analysiert, wobei Investitionen in Sachwerte und Private Equity aufgrund ihres frühen Stadiums im Investitionslebenszyklus ausgeschlossen wurden. Das gesamte Impact-Portfolio erzielte eine Rendite von 3,0 % p.a. nach Abzug von Gebühren, während die Benchmark eine Rendite von 2,5 % p.a. erzielte. Die nachstehende Tabelle enthält auch zusätzliche Details zur Performance nach Anlageklassen innerhalb des Impact-Portfolios.
